这个不起眼的医药细分赛道永远逆势增进，有企业靠“狗皮膏药”卖赢了PD-1葡萄京。

　　依靠着几款膏药，中药贴膏龙头企业河南羚锐造药股份有限公司（下称“羚锐造药”）多年来仍旧出卖额增进。羚锐造药指日宣告的2024年半年度陈诉显示，上半年告竣营收19.06亿元，同比增进12.07%；告竣归母净利润4.13亿元，同比增进30.30%；告竣扣非归母净利润3.94亿元，同比增进30.82%。

　　而“膏药股”正在血本墟市也涌现不俗，2023年、2024年至今，羚锐造药股价不同逆势上涨36.24%、42.09%。

　　中药贴膏产物之因此成为“隐形冠军”，与国内老龄化加剧有直接相干。国联证券等多家机构研报以为，骨科中药贴膏剂行业希望陆续增进。

　　只是，中药贴膏赛道也并非万事大吉，产物同质化重要、研发参加不敷、集采落价进攻等行业题目也日益迫切，即使“一哥”羚锐造药也不行独善其身。对付上述题目，《》记者联络采访羚锐造药，截至发稿未收到复兴。

　　羚锐造药是一家以药品、医疗用具临蓐筹办为主业的国度高新手艺企业。公司具有橡胶膏剂、片剂、胶囊剂葡萄京、软膏剂等十余种剂型百余种产物，涉及骨科、脑病科、呼吸科、麻醉科、皮肤科等规模。

　　通络祛痛膏、“两只老虎”系列中药贴膏剂是羚锐造药的重心产物，通络祛痛膏动作独家产物已入选《国度基药目次》《国度医保目次》，2023年出卖额破10亿元，“两只老虎”系列年销量破10亿贴。

　　据《中国困苦医学兴盛陈诉》，中国慢性困苦患者越过 3 亿人，每年新发约为 1000 至 2000 万人，患病率跟着年数的增进而增进。针对慢性困苦患者自我用药风俗的视察结果显示，越过60%的慢性困苦患者通过自我诊疗的方法举办困苦拘束，早期慢性困苦首选表用药调整，贴剂因具备明显上风而被普通操纵。

　　羚锐仍旧仍旧了多年的功绩增进，2011年至2023年，羚锐造药仍旧营收一连13年增进，越发近三年的营收继续处于高位，2021年至2023年不同告竣营收26.94亿元、30.02亿元膏药、33.11亿元。2018年至2023年，羚锐造药不同告竣归母净利润2.43亿元、2.94亿元、3.25亿元葡萄京、3.62亿元、4.65亿元、5.68亿元，一连6年仍旧增进。

　　中康开思数据显示，2023年，羚锐造药为骨科中药贴膏剂零售端市占率第一，从2018年18.7%晋升至2023年26.9%。

　　正在2023年羚锐造药总营收中，贴剂收入抵达20.5亿元，占总营收的61.83%。2024年上半年，羚锐造药仍仍旧增进态势，告竣19.06亿元营收，较旧年同期加多2.05亿元，告竣五年一连上涨。正在半年报中，羚锐造药未披露分歧产物的出卖情景，仅提到，贴剂产物陆续稳重增进，“幼羚羊”儿科系列产物的品牌著名度正在陆续晋升。

　　华安证券研报指出，羚锐造药具有一系列独家产物，如通络祛痛膏和壮骨麝香止痛膏，这些产物正在墟市上拥有较高的著名度和用户厚道度。通过陆续的研发参加和品牌创设，公司一直优化产物布局，推出高附加值的新产物，牢固了正在骨科和慢性病拘束规模的上风职位。

　　骨科中药贴膏产物的高毛利率也令药企艳羡。通络祛痛膏每贴约4.5元足下，单价虽不高，但毛利率惊人。财报显示，羚锐造药的最新毛利率为76.04%，较上季度毛利率加多0.44个百分点，两个季度一连上涨；较旧年同季度毛利率加多0.72个百分点，一连两年告竣上涨。

　　羚锐造药前身为始创于1988年8月的河南省信阳羚羊山造药厂，1992年6月，羚羊山造药厂和香港锐星企业公司合伙组筑了河南羚锐造药有限公司；1999年6月，引入上海复星医药资产兴盛有限公司等新股东结束股份造改造，完全改换为河南羚锐造药股份有限公司；2000 年10月，羚锐造药正在上交所上市。

　　固然功绩继续正在高歌大进，但羚锐造药正面对一个最大的隐忧，公司的重心产物通络祛痛膏专利即将正在2026年11月到期，这意味着羚锐造药另日将面对仿造药的墟市比赛，和能否保护高毛利率的离间。

　　同时，中药贴膏手艺门槛低于化药贴膏，比赛者许多。据药智网数据，同类型的麝香壮骨膏、合节止痛膏、伤湿止痛膏、狗皮膏、伤湿祛痛膏的厂商超200家。

　　中药贴膏企业都正在一直拓展产物线，试图研发更多新剂型膏药产物，羚锐造药也初步结构化药贴膏产物。

　　据国度癌症中央宣告的《天下癌症陈诉》，2022年我国新发癌症 482.47 万例，而困苦是癌症患者最常见和难以容忍的症状之一，初诊癌症患者的困苦发作率约为 25%，晚期癌症患者的困苦发作率达 60％-80％葡萄京，重要地影响患者的糊口质地。

　　羚锐造药目前是国内独一从事骨架型芬太尼透皮贴剂临蓐的企业，中国证券研报指出，透皮贴剂比拟打针剂，操纵手腕轻巧，不良反响较低，止痛功效好，可普通用于癌性困苦和非癌性困苦的调整，越发实用于无法口服给药、进食贫寒和无法耐受类药品不良反响的中晚期癌痛患者，后续公司将陆续巩固芬太尼的墟市增添力度。

　　只是，一位恒久合怀医药股的投资人向《》记者透露，化药贴膏固然比中药贴膏赛道手艺研起事度大，然则同更始药比拟仍然差了一大截，这个赛道也仍旧硝烟四起，法玛星造药、九典造药、哈尔滨三联药业等研发的化药贴膏都离上市只差临门一脚。

　　更为合头的是，继续今后，羚锐造药被质疑轻研发而重营销。据2023年年报，羚锐造药2023年出卖用度15.04亿元葡萄京羚锐造药“躺赚”揭秘：靠卖膏药年销数十亿元热衷理财上半年投6000万元，占营收比例45.41%；研发用度仅1.10亿元，同比淘汰12.32%葡萄京。2024年上半年，羚锐造药研发用度约4719万元，固然增进9.02%，但研发用度率仅为2.5%，比拟之下，出卖用度为8.55亿元，是研发用度18倍，出卖用度率44.9%。

　　别的，羚锐造药宛若热衷于进货理财富物。正在2024年半年度陈诉中葡萄京，羚锐造药泉币资金为7.27亿元，较上年同期淘汰51.5%。羚锐造药透露合键系本期进货理财富物加多所致，同时投资营谋出现的现金流量净额转化也系本期进货理财富物所付出的资金加多。

　　财报显示，2024年上半年，羚锐造药用于银行理财富物的金额为6000万元。2023年，羚锐造药操纵3000万元用于委托理财。

　　值得属意的是，集采的恐吓仍旧到临中药贴膏赛道。例如九典造药的洛索洛芬钠凝胶贴膏正在2022年、2023年，不同落选广东定约地域、浙江集采，两次代价降幅不同为25%、28%。

　　上述投资人透露，固然目前羚锐造药的中药膏药合键正在院表零售墟市，受到集采影响较幼，但院内墟市必定也是其另日比赛中不行轻忽的出卖增进起原。

　　羚锐造药正在2023年年报中也提到，正在病院端，公司将陆续完美学术增添编造，进一步完美循证医学证据，加疾空缺墟市的开辟，告竣公司生意的横向拓展，一直拓宽生意边界和办事群体。

　　国内困苦缓解和调整的贴剂墟市潜力广大。据天风证券研报，中表洋用贴膏正在消炎镇痛规模的渗入率不敷 10%，目前仍以口服、打针造剂为主。与欧美、日本等墟市差异较大，如故存正在较大晋升空间。

　　对付羚锐造药而言，专利到期的危险、同质化比赛、研发参加不敷等都是需求踊跃应对的迫贴题目。

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